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年化率39%,“量化之王”大奖章为何能碾压巴菲特和标普500? ...

恋上财经 2020-4-26 15:30

近日,文艺复兴科技(Renaissance Technologies)旗下的大奖章基金已经获得批准,参与CME(芝商所)的比特币期货交易,这则消息吸引了大家的广泛关注,也给市场打了一针“兴奋剂”。

据了解,截至2019年6月30日,文艺复兴科技资产管理规模达1309.45亿美元,直追桥水基金的1600亿美元。而文艺复兴科技旗下大奖章基金截至2020年4月14日,今年年初收益率已超24%,如若不扣除佣金,今年迄今涨幅高达39%,业绩碾压巴菲特(巴菲特每年的年化收益在20%左右)

1300亿美元的资金规模,全球最大的知名对冲基金之一,投资回报率超过巴菲特、索罗斯,文艺复兴科技公司身上的这些标签都足以让币圈投资者期待和兴奋。

而文艺复兴科技的创始人James Simons(詹姆斯·西蒙斯)是世界公认量化交易的鼻祖,也是最会投资的数学家。“半路出家”的数学家成为了“量化投资之王”,连续20多年以创纪录的投资回报率打败索罗斯、巴菲特。根据Business Insider此前报道,在《阿尔法》连续16年的排行榜上,西蒙斯从未缺席,并一直名列前茅。16年里,他赚了235亿美元。

那么,这家老牌对冲基金惊人投资成绩背后的秘密是什么呢?被称为“量化投资之王”的西蒙斯又有着怎样传奇的故事呢?

“低调王者”的投资神话

 

说起文艺复兴这个名字,或许很多人并不是特别熟悉。文艺复兴科技包括其创始人一直都比较低调,鲜有主动接受媒体曝光。每每进入大众的视线,都是因为其创下的破纪录的投资成绩。因此,文艺复兴也被称为华尔街最低调的王者。

1982年创立于纽约的文艺复兴科技(Rentec)37年来始终专注于量化投资,至今资产管理规模超750亿美元,是全球数一数二的对冲基金。与大多数传统对冲基金不同,文艺复兴科技几乎不雇佣华尔街的专业分析师,而是建立了一支强大的数学、自然科学的专家团队。

文艺复兴科技纽约总部

文艺复兴目前旗下有多只对外开放的基金,包括“文艺复兴股票基金”(RIEF)和“文艺复兴多元化Alpha基金”(RIDAF)。股票基金主要投资美国股市,持有头寸期限超过一年。根据汇丰银行私人报告,该基金在2011年位居收益率排行榜榜首。阿尔法基金主要投资期货和股票,2016年初年化收益率为10.48%。

不过,让文艺复兴屡次曝光在媒体面前的不是这两只基金,而是1988年3月创立的第一只基金——大奖章基金(Medallion Fund)。

大奖章基金目前资产管理规模约为100亿美元,仅对内部员工和少数老客户开放。其基金经理是西蒙斯和埃克斯,据说“大奖章”名称的由来也是因为西蒙斯和埃克斯分别于1967年和1976年获得学界最高荣誉,以及美国数学学会5年一届的维布伦几何奖。

而大奖章声名远扬的最重要原因在于,它是截至目前为止全球收益率最高、拥有最棒的长期表现的基金。

有数据统计,自1988年以来,大奖章基金的平均税前年回报率高达66%,扣除费用之后的平均每年收益率也在36%左右,在华尔街堪称“王者”。

截止到2020年,大奖章基金连续32年的平均回报率超35%,和“金融大鳄”索罗斯、“股神”巴菲特等投资大佬同其表现相比还要高出5-10个百分点(据粗略统计,索罗斯1969到2000平均年化32%;巴菲特1965到2018平均年化20.5%),更是标普500指数收益率的2-3倍以上。

 

(标普500和大奖章基金年度回报率对比,来源:DFA, Gregory Zuckerman)

最令人感到意外的是,即便在经济形势颓靡的环境下,大奖章依然能取得卓越的成绩。1994年,美联储连续6次加息,大奖章基金净赚了71%;2000年,科技股股灾,标普指数下跌了10%,大奖章基金的净回报却达到98.5%;2008年,全球爆发金融危机,各类资产价格下滑,大部分对冲基金都亏损,而大奖章依然实现了98%的收益。

这难免不让人好奇大奖章如此“一枝独秀”的秘诀到底是什么?

 

大奖章的“制胜宝典”

 

在惊人的投资成绩背后,是大奖章的王牌利器——基于隐马尔可夫模型的择时策略(Timing Strategy)

隐马尔可夫模型(Hidden Markov Model,HMM)是一种统计分析模型,因俄国数学家马尔可夫得名,用来描述含有隐含未知参数的随机过程。现已成功地用于语音识别,行为识别,文字识别以及故障诊断等领域。

在大奖章基金创立初期,团队成员中的一位统计学专家 Leonard Baum(里昂纳多.鲍姆)对隐马尔可夫模型进行了拓展,提出了Baum-Welch(鲍姆-威尔士)算法,这一算法研究奠定了日后大奖章基金惊人回报率的基础。通过HMM模型和Baum-Welch算法,交易员可以寻找最可能的隐含状态转移以及出现某一观察变量的概率,进而给出最优的择时策略。

 

为了保证择时策略的准确性,文艺复兴科技基金也常年广纳博士专家,进行模型的改进设计。其中就包括石溪大学数学系教师埃克斯,也就是后来大奖章的产品经理,他对鲍姆的模型进行加工改进,对各种金融价格之间的关联关系进行研究,以找到获利的规律。因此,与传统基金相比,文艺复兴科技公司从外形到内部架构,更像一个由数学家、物理学家、科学家等组成的“科研”团队。

团队的技术大咖们写了超过1000万行代码,通过对历史价格等其它海量数据,找出金融产品价格、宏观经济、市场指标、技术指标等各种指标间变化的数学关系,并通过杠杆比率进行快速而大规模的交易获利,交易量之大有时甚至能占到整个纳斯达克交易量的10%。而基金的全部交易几乎都由计算机自动执行,极少有人为干涉。

此外,大奖章基金的投资范围有着严格的限制,投资的产品必须符合3个条件:“必须在公众市场上交易、必须有足够的流动性、必须适合用数学模型来交易” 。正因为如此,大奖章基金不再包括创投基金,不涉足未上市公司股份,一些小公司的股票、创业板股票可能也不包括在内,而适合用数学模型交易的品种一般来说要求比较多,有比较准确的历史价格、交易量等。

屡屡创造投资神话的大奖章,之所以如此信仰数学模型和算法交易,和其创始人詹姆斯·西蒙斯(James Simons)有着不可分割的关系。如果说世界上有谁能将知识与财富的关系演绎得最为深刻,那么西蒙斯一定是其中之一。在文艺复兴科技这个“赚钱机器”背后,就是西蒙斯对数学模型的深刻理解和笃信。

 

“量化投资之王”的投资策略

 

西蒙斯可以说是近20多年最成功的基金经理,是金融投资界的神话,也被誉为“量化投资之王”。根据美国《Alpha》杂志每年公布的对冲基金经理收入排行榜,仅在2016年,西蒙斯就从对冲基金中赚得了16亿美元收入,坐稳全球最赚钱的对冲基金经理宝座,并且他是在参与排行的16年中每年都进入富豪榜的唯一个人。

除了量化投资传奇人物这一身份外,西蒙斯还是全球顶尖的数学家、知名的慈善家。以年龄节点简单概括他的一生重要履历和事迹,即:23岁戴上博士帽,26岁编写代码攻破国家安全局,30岁成为纽约大学分校数学系带头人,37岁赢得几何界的最高奖项,40岁投身金融界创立基金,56岁成立西蒙斯基金投入慈善事业。

西蒙斯于1938年出生于美国牛顿镇,其父亲是马萨诸塞州鞋厂的老板。1958年,西蒙斯毕业于麻省理工学院数学系,1961年,年仅23岁的西蒙斯获得了加州大学伯克利分校的数学博士学位。1964年至1968年期间,西蒙斯任职于美国国防研究院下属的国防逻辑分析协会从事代码破解工作,据说他曾编写代码攻破美国国家安全局的网络。与此同时,西蒙斯还在麻省理工学院和哈佛大学和纽约州立大学石溪分校教授数学。30岁时,他受邀担任石溪大学数学数学系主任。

此后,西蒙斯便开始实现他的人生追求,在数学领域陆续做出了卓越贡献。1974年,36岁的西蒙斯与华裔知名数学家陈省身联合创立了对数学和物理学影响深远的 “Chern-Simons” 理论。目前清华大学里还有一幢专家公寓是西蒙斯出资修建的,以“Chem-Simons”命名。

西蒙斯捐赠给清华大学的“陈赛蒙斯楼”

1976年,西蒙斯摘得数学界的“皇冠”——美国数学协会的(Oswald Veblen)维布伦几何学奖,其个人数学事业的成就也就此达到顶峰。

此后,西蒙斯离开学术界,在40岁时投身于华尔街,开启人生的第二大事业。

1978 年,西蒙斯开设了私人投资基金 Limroy,5 年后创立文艺复兴科技公司,专注于股票和期货交易,并推出公司旗舰产品——大奖章基金( The Medallion Funds )。

与多数金融界投资者关注市场基本面这一点有所不同,西蒙斯的投资策略里充满了数学理论。因为他对传统的华尔街那一套嗤之以鼻,于是自己开发了一系列数学模型进行投资。用数学模型捕捉市场机会,由电脑作出交易决策,正是西蒙斯以及大奖章成功的秘诀。

他称自己为“模型先生”,认为模型较之个人投资可以有效地降低风险。西蒙斯曾经表示:“我是模型先生,不想进行基本面分析,模型的优势之一是可以降低风险。而依靠个人判断选股,你可能一夜暴富,也可能在第二天又输得精光。”

 

除了数学模型和算法,西蒙斯个人“犀利”的投资理念也是其能成为“不败神话”的重要因素。西蒙斯的投资策略有三点:针对不同的市场设计数量化的投资管理模型;以电脑运算为主,排除人为因素干扰;在全球各大市场上进行高频短线交易。

图片源自网络

与巴菲特的“价值投资”策略不同,西蒙斯的投资风格被业界称为“壁虎式量化投资”,即推崇短线套利、高频交易。用西蒙斯的话说,交易“要像壁虎一样,平时趴在墙上一动不动,蚊子一旦出现就迅速将其吃掉,然后恢复平静,等待下一个机会。”

“我们随时都在卖出和买入,依靠活跃赚钱。”西蒙斯称,他只寻找那些可以复制的微小获利瞬间,而绝不以“市场终将恢复正常”作为赌注投入资金。

10年前,时年72岁的西蒙斯已宣布退休,但保留文艺复兴科技公司荣誉主席职位,他本人则继续进行一些学术研究和慈善事业。

西蒙斯与妻子玛丽莲

西蒙斯的慈善事业始于 1994 年,那年他和妻子玛丽莲成立了西蒙斯基金,主要资助医疗和教育以及科学研究。此后又陆续开展其它慈善活动,投入了上千万美元研究自闭症项目等。

这是西蒙斯低调而斑斓的人生故事,或许可以用“最会赚钱又热衷慈善的数学家”来概括西蒙斯的一生。而作为一个数学家,他喜欢一遍遍地思考。“我喜欢思考,通过思考得出结论是一件美妙的事情。” 这是这位量化投资传奇人物一生都在履行的箴言。

参考资料:《文艺复兴科技:数学成就梦想的典范》《对冲基金之王——数学家James Simons 》《文艺复兴科技公司(Renaissance Technologies Corp.)是一家什么样的公司?》

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